NM рассказывает, кому мы должны, чем это для
нас чревато, и как в ближайшие годы будет расти государственный долг.
Кабмин утвердил на заседании 11 января программу управления
госдолгом на 2023–2025 год. Документ описывает стратегию финансирования
дефицита бюджета и связанных с ним рисков, а также устанавливает основные
индикаторные параметры, связанные с рисками и стабильностью госдолга.
Что с госдолгом?
На конец октября прошлого года госдолг увеличился до 86,5
млрд леев, по сравнению с 77,8 млрд леев на конец 2021 года. Увеличение
госдолга, как следует из документа, связано с необходимостью привлечения
внешних средств для покрытия бюджетного дефицита в ситуации, когда отсутствует
альтернатива на внутреннем рынке.
На 2022 год,
например, было заложено кредитов в сумме $247,4 млн бюджетной поддержки и
$384,9 млн инвестиционной поддержки. К инвестиционной поддержке
относятся проекты строительства дорог, модернизации госуслуг, строительства ЛЭП
Вулканешты-Кишинев и другие.
К рискам управления долгом, в частности, относят валютный риск — удорожание иностранных валют и удешевление молдавского лея. Из всей
суммы 61,7 % — это внешний долг, а остальное — внутренний госдолг
в разных валютах: 38,3 % — в молдавских леях, 35,3 % —
в евро, 16,4 % — в долларах США, 4 % — в юанях,
3,5 % — в японских йенах, и 2,5 % — в британских
фунтах стерлингов.
К другому риску относится возможное повышение процентных
ставок. Дело в том, что 45,9 % суммы внешнего долга заняты по плавающим
ставкам, а 54,1 % — по фиксированным. При этом у 60,5 % суммы внутреннего долга
в течение года могут установиться новые проценты ставки. «Таким образом,
повышение ставок на внутреннем рынке напрямую повлияет на стоимость
обслуживания внутреннего долга», — говорится в программе.
Что будет с госдолгом
в ближайшие три года?
Как следует из программы, в ближайшие три года уровень инфляции
начнет снижаться, а дефицит госбюджета сократится с 5,9 % ВВП в 2023 году
до 4 % ВВП в 2025 году.
При этом большую часть дефицита в базовом сценарии будет
покрывать внешнее финансирование — от 4,2 % до 3,5 % ВВП. Предполагается, что
58 % внешних займов пойдет на бюджетную поддержку, а 42 % на реализацию
инвестиционных проектов.
Главными кредиторами Молдовы на ближайшие три года будут
следующие организации:
• Всемирный банк — 23,4 %,
• МВФ — 23,2 %,
• ЕС — 16,1 %,
• Японское агентство международного сотрудничества — 11,2 %,
• Европейский инвестиционный банк — 10,2 %,
• Европейский банк реконструкции и развития — 8,9 %.
Предполагается, что государство также будет развивать рынок
Государственных ценных бумаг (ГЦБ). Правда, при этом оно будет снижать долю краткосрочных
ГЦБ — сроком до года и увеличивать число ГЦБ сроком от двух до семи лет.
В программе также
дается прогноз госдолга от уровня ВВП. Сейчас он составляет 35 %, а к
2025 году увеличится до 42,9 % ВВП в случае базового сценария. Однако
разработавший программу минфин предполагает, что в случае шоковых сценариев —
например, обесценивания лея на 10 % — он достигнет 45,5 % ВВП, а в случае
значительного повышения процентных ставок — 44,7 %.
Увеличение госдолга —
это опасно?
Опрошенные NM эксперты утверждают, что нет.
«Риска банкротства нет: и 35 % от ВВП, и 43 % от ВВП — это
приемлемое отношение госдолга к ВВП. В Евросоюзе есть страны, у которых госдолг
больше, чем ВВП. Внешнее финансирование — это фактически единственный способ
как-то держаться на плаву в условиях кризисов, которые сейчас навалились на
Молдову. Без внешних заимствований сложно говорить о том, что экономика может
рвануть вперед на необозримые проценты, и все это увеличит товарооборот и
поступления в бюджет», — отметил экономический эксперт Виктор Чобану.
Он добавил, что другой альтернативой являются
внутренние займы, но они
сейчас слишком дорогие. Отметим, сейчас Нацбанк проводит аукционы по продаже
ГЦБ со ставкой в 15–19 % годовых. «В мировой экономике
редко можно увидеть страны с профицитом — это обычно какие-то ресурсы
страны. У остальных, как правило, есть дефицит — они берут займы,
ничего страшного в этом нет. Важна не сама величина госдолга, а возможность
ее обслуживать. По аналогии, есть многие компании, которые работают
на займах: занимают, развиваются, обслуживают долги и так далее», —
пояснил эксперт.
Эксперт IDIS Viitorul Вячеслав Ионицэ также отметил, что опасности в подобных займах нет. «ВВП и доходы
бюджета растут каждый год. Условно, мы берем в долг $100 млн и сейчас
это 1 % от доходов, а через пять лет это будет всего 0,5 %», —
пояснил эксперт.
По его словам, Молдове нужны долгосрочные займы для
инвестиций в инфраструктуру.
«Чтобы наша
инфраструктура соответствовала минимальным европейским стандартам, нужно
инвестировать 7-8 % от ВВП минимум в течение 10 лет, и, само собой, таких денег
у нас нет», — резюмировал Ионицэ.
Он также добавил,
что в этом случае долгосрочные проекты нужно реализовывать на основе принципа
солидарности поколений — когда за построенный инфраструктурный объект
расплачиваются все поколения, которые им пользуются, а не только то, которое
его построило.
